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关于免去王岩同志中国证券业协会兼职副会长职务的公告


2018年12月18日 02:52

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  机构:中信建投

  评级:评级

  简评

  安踏联合三方组成财团,要约收购股权约46亿欧元AmerSports于芬兰赫尔辛基交易所上市,共发行1.17亿股,公司现间接持有AmerSports的168万股(约占总股本1.4%),要约收购除AmerSports或其附属公司持有的任何AmerSports股份外的所有股份。要约收购价格40欧元/股,与前期公告价格一致,较AmerSports昨日收盘价溢价13.6%。

  从要约收购安排上看,要约人为专门注册成立的芬兰私人有限公司,由JVCo间接全资控股,目前AntaSPV(安踏体育全资控股)全资控股JVCo,JVCo唯一董事由安踏体育委任。若要约收购通过,各方将对JVCo增资,将其作为共同持股平台,安踏体育将透过AntaSPV持有AmerSports的57.95%股份,ChipWilson先生持股20.65%(露露柠檬创始人,透过AnameredInvestment),方源资本持股21.4%(透过FVFund),其中腾讯通过方源资本参股5.63%(透过腾讯SPV作为FVFund的有限合伙人)。同时JVCo董事会增至七人,安踏体育委任四人,其他三方各委任一人。

  融资安排上看,安踏体育、ChipWilson先生、方源资本、腾讯分别出资15.43亿、5.5亿、4.2亿、1.5亿欧元对JVCo增资。同时具追索权优先债务融资13亿欧元(JVCo为借款人),年利率计划2%;无追索权贷款17亿欧元(要约人为借款人),年利率3.75%。融资总额56.63亿欧元,其中要约收购股权约46亿欧元,偿还AmerSports债务9.5亿欧元,以及融资费用及其它交易费用。总体上看,安踏体育本次收购中自有资金出资7-8亿欧元,承担债务约8亿欧元(5年期),利率约2%(浮动利率),并为财团提供13亿欧元的债务担保。

  目前AmerSports的董事会一致建议公司股东接受要约收购。合计持股7.91%的股东已不可撤销地承诺,在符合某些常规条件的情况下接受要约收购。要约期预计将于2018年12月20日或前后开始,并维持约十个星期。据公告披露,目前预期要约收购最迟将于2019年第二季度完成,同时AmerSports的90%股东批准后还需通过各国反垄断审批。

  AmerSports手握十余优质品牌,收入稳增,业绩积极改善

  AmerSports是全球著名的芬兰体育品牌公司,公司前身成立于1950年,总部位于赫尔辛基,主营烟草制造分销。60年代后公司通过商业并购实现扩张,1974年集团收购冰球器材和保护装备制造商Koho,正式涉足体育行业,并在四年后收购Koho品牌的美国分销商以及两家加拿大冰球器材制造商,业务转向海外。80年代集团决定以体育用品及器材业务取代烟草成为未来战略方向,加快运动领域品牌收购,1989年收购Wilson是集团一大里程碑,此后1995-2005年为集团并购密集期,不断扩大体育版图。2001年集团正式推出AmerSports的市场品牌,并于2004年完全剥离烟草业务,最终转型完毕,同年改名为AmerSports.2005年集团收购从阿迪达斯剥离的萨洛蒙分公司,获得萨洛蒙、始祖鸟、Mavic、Bonfire以及Cliché五大品牌,总对价4.85亿欧元,集团自此一举成为全球领先的体育器材公司。此后集团稳定发展,收购放缓。目前集团旗下共有13大运动领域品牌,覆盖户外、滑雪、网球、棒球、骑行、潜水、健身等专业鞋服及设备,以及北欧最大的运动时尚品牌PeakPerformance(今年5月以19亿丹麦克朗从丹麦时尚集团ICGroup收购得来)。

  投资建议:此次公告使得合作战投方以及投资结构得以明确,我们认为安踏若成功要约收购 AmerSports,可主要在三个方面形成协同:

  1、丰富品牌矩阵,增厚业绩和每股收益。AmerSports旗下品牌多专注小众细分领域,与安踏目前品牌形成明显的互补性,亦与强势耐克和阿迪达斯形成差异化,满足公司品牌扩张战略方向,亦进一步补强公司高端矩阵,提升整体毛利率。且此次公告中披露,AmerSports的运营将会独立于安踏体育及其他投资者成员,并会另行设立董事会,集团现任总裁兼CEO已收到邀约,继续执掌公司业务运营。因此AmerSports完善的团队得以维持,安踏作为大股东则主要关注战略规划,短期内不必过于担心公司对众多新品牌的消化能力不足。AmerSports目前每个品牌均盈利,若成功收购后,按照国际会计准则允许,公司计划暂不将AmerSports完全并表,以在财务上保持灵活性,但AmerSports净利润将按57.95%持股比例并入,按明年AmerSports预计实现净利润2亿欧元测算,扣除其17亿欧元对应约3.75%计息债务成本,将增厚安踏业绩约6亿元人民币,按照我们对公司2019年预测的净利润测算能够增厚约12%,并且能够覆盖安踏自身净增债务成本,实现EPS小幅增厚。

  2、在中国乃至亚太区供应链、渠道、营销等形成协同。亚太区为AmerSports从2012年来增长最快区域,中国动力尤其明显。旗下品牌进入中国相对较晚,但呈现良好势头,集团在中国收入2016年突破1亿欧元,2017年同增15%至1.2亿欧元,18Q3亦领涨亚太,规模渐成。在要约收购之前集团对中国区收入长期目标为2亿欧元,并在2018年将中国列为五大战略优先点。安踏若成功收购Amer,可利用其国内完善的供应链、广泛的渠道、成功的运营和营销经验指导Amer旗下品牌更快更好落地。诸如网球、滑雪、户外等小众运动在中国愈加火热,发展迅速,对国外专业品牌需求强烈,空间巨大。且户外品牌参考Timberland发展,具备与运动时尚接轨基因,Amer旗下户外品牌可助公司形成多样化运动时尚风格。同时双方在采购、分销、零售商谈判方面规模效应加强,会有明显共赢。

  3、积累国际品牌经营经验,加快走出国门。若成功收购AmerSports,安踏体育从品牌数、收入规模等看可以当之无愧跻身国际体育公司巨头行列。与FILA、迪桑特不同,本次收购为全资收购而非代理,安踏将其全球业务纳入麾下,随着双方未来合作愈加深入,Amer众多国际品牌将为安踏积累宝贵先进经验。安踏主品牌亦有望共享Amer国际渠道、营销,甚至代言、赛事等资源,更好走出国门,推动品牌国际化战略。在当前运动行业头部营销资源、优质标的愈加集中的条件下,安踏成功收购AmerSports将继续在国内同业中快人一步,拉开差距。我们坚信龙头品牌力以及运动行业的广阔空间和高景气度维持,暂不考虑AmerSports并表,预计2018、2019年归母净利润为38.9、49.0亿元,EPS为1.45、1.82元/股,对应的PE分别为22X、18X,维持“买入”评级。

  风险因素:要约收购受阻;协同效应不及预期;品牌管理存在困难等。

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(文章来源:格隆汇)

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网络配图 现在的交通工具很多,如果是长途出行就会选择飞机,高铁或者火车。但大部分人选择火车的几率比较多一点。火车出行只要有条件就会选择软卧或者硬卧,相比较硬卧,软卧舒适空间大,也更合适长途旅行。前不久陕西的李先生准备去西安办事,就在手机软件上买了一张软卧火车票。但是在乘坐火车的时候自己却报警求助,到底是咋回事? 和其他人一样李先生早早就赶到了火车站乘车,上车后就奔着自己的位置而去。来到指定位置后发现自己的下铺是一漂亮女子,打扮时髦,穿着时尚,身材丰满,年龄最多25岁。女子见李某是奔自己上铺而来,十分不情愿的样子。 网络配图 李先生放好行李就爬上了自己的床铺,一转身向下看了看女子正坐在自己的位置。上身一览无余。女子好似上边有人在看,就抬头正好与李先生对眼,对李先生吼道:看什么看,没见过女的?李先生不好意思的笑笑没说话就躺卧铺上开始玩手机。 火车启动后,李先生不知不觉就睡着了,时间大概到后半夜后,李先生感觉有点冷,起身拿被子准备给自己盖一下,但又想还是先上个厕所,上车到现在没有去过厕所,还有点憋。李先生向下铺看了看,下铺的女子已经熟睡,但身上比较暴露,而且没有盖被子。李先生就想这女子不好惹,还是等天亮吧。 又过了不知多久,李先生被尿憋醒了,这次不去是不行了。李先生又想自己大半夜不仅打扰下铺的女子,如果在下床铺的时候被这女子当成色狼咋办,到时候就说不清了。李先生突发奇想何不报警求助。 网络配图 火车上的民警过来后,一看女子的穿着实在受不了,叫醒女子盖好被子。李先生这才上了个厕所。 你有没有遇到过类似的事情,对这样的事情有什么看法。。。


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